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mercoledì 19 gennaio 2011

Il giorno in cui la Banca Centrale Europea perse la sua indipendenza

Della serie "gli articoli che non leggerete mai sulla stampa e TV" vi ho tradotto un interessante aritcolo dell'economista Philip Bagus 

Bagus Philipp è professore di Economia presso l'Università Rey Juan Carlos di Madrid. Ha appena pubblicato una critica devastante dell'euro: la tragedia della Euro. Nel suo libro, spiega gli interessi politici dietro la moneta comune e perché l'euro è un classico esempio del fenomeno noto agli economisti come La tragedia dei beni comuni


Buona lettura!


Il 14 gennaio 2011 è il giorno in cui il governo greco avrebbe dobuto fallire. Solo gli interventi disperati della BCE, rompendo le promesse precedenti, stanno tenendo a galla il governo greco. Il 14 gennaio, Fitch ha declassato la Grecia da BBB-a BB, considerato un rating junk bond. Fitch è stato l'ultimo delle tre grandi agenzie di rating dopo S & P e Moody's che avevano valutato la Grecia come spazzatura.





I rating sono essenziali per i governi a causa delle regole di garanzia della Banca centrale europea (BCE). Quando i governi spendono più di quanto ricevono come gettito fiscale, esse rilasciano titoli di Stato. Questi titoli di stato vengono acquistati dal sistema bancario perché le banche possono utilizzare i titoli di Stato come garanzia per i nuovi prestiti da parte della BCE. Questo meccanismo è spiegato in dettaglio nel mio libro La tragedia di Euro. La BCE non accetta qualsiasi tipo di collaterale o di titoli di Stato come garanzia per i suoi prestiti di valore. La BCE vuole una certa qualità, e richiede un rating minimo da una delle tre agenzie di rating per questi titoli.




Durante la crisi finanziaria la BCE ha abbassato il rating minimo richiesto per le sue operazioni di mercato aperto da A-a BBB-, al fine di aiutare le banche perché la valutazione dei titoli, soprattutto i titoli mortgage backed securities, erano calate vertiginosamente. La riduzione doveva essere una eccezione e doveva scadere alla fine del 2010.




L'incertezza del rating della Grecia ha scatenato la crisi del debito sovrano nel 2010. A causa di problemi di bilancio, la Grecia era in pericolo di perdere il minimo di A-rating. Che cosa accadrebbe nel 2011 quando il rating minimo sarà alzato di nuovo ad A-e il rating della Grecia non soddisfera' questo requisito?


Il mercato ha iniziato ad avere dubbi sulla Grecia e sulla sua capacita' di essere in grado di ripagare i propri debiti. E si è temuto che la BCE avrebbe smesso di finanziare il deficit greco indirettamente. Se la BCE avrebbe smesso di accettare i titoli greci a garanzia di finanziamenti, nessuno avrebbe acquistato titoli greci. Il governo avrebbe dovuto dichiarare default sui suoi obblighi.


Nel gennaio 2010, Jean-Claude Trichet, presidente della BCE, ancora manteneva una retorica di un istituzione dura e pura : "Non cambieremo il nostro sistema di garanzie per il bene di un paese particolare. Il nostro sistema delle garanzie si applica a tutti i paesi interessati ".


Gli operatori di mercato interpretarono questa dichiarazione come una promessa che la BCE non avrebbe mai permesso la riduzione eccezionale del rating minimo richiesto a BBB-solo per salvare il governo greco. Lungo la stessa linea si poneva il capo economista della BCE, Jürgen Stark, dato che  dichiaro' in gennaio che i mercati avevano torto a credere che altri stati membri avrebbero salvato la Grecia.




Ma una volta aggravato il problemi greco nel marzo 2010, Trichet, in contrasto con la sua dichiarazione gennaio, annuncio' che le norme di garanzia di emergenza sarebbe state prolungate fino al 2011. Cosi le obbligazioni greche riacquistarono la capacità di servire come garanzia.




Eppure, la situazione greca è stata peggiore di quella che le banche centrali si aspettavano. I Mercati iniziarono a credere che la Grecia non sarebbe addirittura riuscita a soddisfare perfino i rating BBB-nel 2011, attesa che finalmente è diventata realtà il 14 di questo mese con il downgrade da parte di Fitch.Ma hanno continuato a vendere titoli greci.




Nel maggio del 2010 al culmine della crisi del debito, l'indipendenza della BCE ha iniziato ad evaporare quando ha annunciato che avrebbe abbassato la soglia di accettazione di tutti i requisiti di rating dei titoli di Stato greco. La BCE avrebbe accettato come garanzia tutti titoli greci non importa di quale qualita'. Solo grazie a questa misura la BCE continua ad accettare bond greci spazzatura come garanzia.


Nel contraddire la sua impostazione precedente e diventando un esecutore della politica, la BCE ha perso la sua credibilità. La BCE si presentò sempre più come una macchina d'inflazione al servizio dell'alta politica, cosa che era stata voluta dai politici latini e francesi in primis


Fin dall'inizio, l'euro è stato un progetto politico. Al fine di salvare il progetto, la BCE ha violato il suo mandato di stabilità dei prezzi e ha cambiato le sue regole di garanzia per accogliere il piano di salvataggio della Grecia. Lungi dall'essere una copia della Bundesbank che, nel corso della sua storia ha più volte respinto i desideri inflazionistiche dei politici, la BCE ha dimostrato di essere uno strumento dei politici verso una centralizzazione del potere in Europa.




Nel 2011 siamo in un momento decisivo per il futuro dell'Unione europea. Sia che l'UE faccia un balzo in avanti verso un forte stato centralizzato europeo di stampo socialista, o ci si sposti verso una maggiore libertà di mercato e di concorrenza.

La BCE ha dimostrato da che parte sta





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